晨兴刘芹：出去融资任何时候都不要和市场博弈

刘芹 |2014年10月29日 10:33评论( )

编者按，文章为晨兴资本刘芹在2014晨兴CEO峰会上的主题演讲。原题为《喧嚣热潮，乱中取胜：关于创业的一些思考》，分为几个部分。本文为融资篇。其余几篇可见找人篇，战略篇，0-》1突破篇。

对于所谓演讲干货，大家一定要：第一要选择性吸收，第二不要对号入座，第三任何所谓的总结出来的有效经验，如果放在一个静态的角度，从结果上来讲都是无效的。在讲话之前，希望大家能够选择性的吸收，结合真正合适自己的东西，不能结合的请过滤。

最后回到我们的主题：喧嚣热潮，乱中取胜。这么乱，在座很多人和我讨论下一轮的融资，我还是借此机会，先讲一些框架，再结合现状给些建议。

第一，什么叫融资，每个人的理解都不一样。我觉得大家都认为标准答案就是找到市场给我的估值，融到一笔钱，稀释最小的股权比例。我觉得说的很对，但这只是一个结果呈现。IPO的预路演我自己经历过不少次，预路演带来最大的好处是投资人会提很多问题，然后使得上市的故事改进了很多。IPO融资是最难得最重要让你学会务虚的一次机会，提炼和呈现你公司的价值。所以我希望大家能真正理解什么是融资，融资是一次难得的机会做战略思考，你等于免费的请了世界上最聪明的一群人，他们眼里天天都在寻找价值千亿万亿的机会，他们在拷问你。所以，除了要把他们的钱融过来之外，是不是真的要坐下来仔细聆听他们问的每一个问题背后的关注点。复盘，反思公司的战略，IPO以外每一轮的融资都是这样。

第二，融资的过程是寻找知音的过程， 因为你会和市场上各种类型的投资人碰面。要做好融资，除了要有好的理念以外，还要学会提炼自己的公司。其实我主要的工作是帮你们提炼公司的价值，提炼公司的价值是一种高质量的复盘，以及战略思考呈现出来的结果。我们在座的许多创业者是善于做事儿，有时候不善于提炼，我觉得要学会这一点。坦率讲，每一次你们去基金公司融资，虽然有时候会聊一个小时，但是只有5分钟有效时间，你需要在5分钟内把自己阐述清楚，以及你为什么值这么多钱。想办法让自己变得系统化，给自己框架，在这点上，我希望晨兴资本Morningside可以帮到大家，给下一轮投资人一个框架来理解你的生意，理解你的核心竞争力、你的壁垒，以及定量性的理解你的价值。

最后，结合目前资本市场的现状。大搜车姚总说，他明显感觉到用户的换车需求下降了，买车人的决策放慢了。其实他讲了挺重要的一个道理，有时候，换车这个决策不是由口袋多少钱决定，他的收入未见得减少，和车本身也没关系，换车这个决定和换车人本身的预期有关系，什么叫市场，市场就是预期这种情绪的反应。今天在座所有的各位，你们的估值，除了上市的几家公司以外，我们所有人的估值都是假的，都是我们的情绪反应。

所以，我们今天的估值高真的别沾沾自喜，它只反映了一个幻想，仅是一个情绪反应。它所反映的是投资人对他自身未来的预期，每一次融资是2个预期叠加出来的，首先是自身，他认为你有多漂亮，这是一个预期的情绪，第二是他所处的环境的预期。

今天这个市场会发生什么样的变化我不知道，但是我希望大家理解，如果今天我们出去融资，要打破自己的思维阻碍mental block。说隔壁王大爷出去融了个1亿美金，我至少也得融个1.2亿美金。你要记住，每一次的估值都已经是过去式了，你今天再去参照它是没有道理的，因为预期可能在发生变化，甚至你没有任何变化，估值也可能天壤之别。我跟你们举个例子，迅雷第一次IPO在2011年，我们当时预路演得到的市场反馈到最终定价腰斩了一半多。其实这一个多月，公司财务基本面没有任何变化，甚至变得更好。因为欧债危机发生了，人人的股价跌了一半，这就是情绪。

我不知道未来6-8个月，或者12个月资本市场的预期情绪会发生什么变化，可能像今天一样的热，可能有一次修复回调，可能有一次坠崖式的下跌。

在座的诸位，我希望你们都要建立自己B计划。

首先，我建议你们都用未来12个月的现金流状况，回过来问自己，今天你在融资上面有什么样的准备。如果你现金充沛，你压力小一点，如果你现金有压力，快速融资，越快越快。今天这个市场还比较热。

第二，出去融资，在任何时候都不要试图与市场博弈。我们当年在迅雷这个案子上，就犯了很大的错，我至少没有冷静头脑，反而起了推波助澜的作用。我们接受不了腰斩的估值，试图与市场博弈，我当时还挺得意的，拉了几个投行把估值搞上去，结果傻了，搁在半道上。这就是Sean讲的傲慢，自以为是。从此我学会一个道理，不和市场博弈。因为市场压根就不是百分百反映公司的基本面，市场只是对我们的基本面产生了一个预期，没必要和市场较劲。明天大家要出海体验帆船，顺风就加快速度往前，狂风暴雨就少犯错。在市场好的时候，比谁跑得快，在市场差的时候，比谁少犯错。

我觉得今天大家需要思考一下，可能我们危言耸听了，但是，希望大家冷静思考一下12个月的现金计划，有没有 plan B，要不要做融资。如果融资，建议不要与市场去博弈，拿到足够的粮草。如果市场对于你的预期给予30%~40%的折让，如果你有需要拿钱，就应该拿掉。如果人家觉得你B轮太早了，那就做个A+，有钱是王道，有钱才能做事儿。所以在这点上，我非常希望大家能客观。

我们都很强，融资的价格其实不反映你是否比别人强，融资的价格仅仅是一个情绪反应。YY上市的时候，公司账上有1.4亿美金的现金，还要融1亿美金，有4000~6000万美金的净利润，每季度净现金流超1000万美金，最终定价却只有6亿美金。但是资本市场会很快认错，YY连续四个季度，每季度double的成绩单向市场证明你们的情绪是错的。

不要争一时之长短，重要的是你还活着，而不是你牛B，你死去。【责任编辑/贵宾】

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